在上篇《》中，我们从中国近20年的造富行业和A股的宏观规律，总结了巨大的时代机遇。
造富行业的诞生，通常也伴随着股市的繁荣，只要把握得当，一轮牛市让资产翻倍是正常的，有可能提升两三倍。
只要在牛市中抓住主线，并持有到底就能实现。
然而看似很容易，真正身处其中就会发现有很多诱惑和恐吓，不断在干扰我们。
就比如当下，很多人对本轮的科技牛市也比较迷茫：
想买入感觉涨幅太高了，持有者也容易拿不住；
更多人都随着涨跌而摇摆，频繁买卖，赚一点就跑，整体收益并不高。
所以即使身处时代机遇中，真正能抓住财富的很少，多数人还是会错过。
今天我们结合牛市中行业轮动的规律，发现并找到核心要素，同时要尽量回避那些躲牛市的行业。
注：本篇所展现的图表内容，是我花费几十天从上百份资料中整理出来的部分数据。
由于图表内容量很大，受篇幅限制，只选取其中的精华做分享，需要的朋友可以慢慢体会。
如果能理解其内涵，相信本轮牛市也会有较好的收获。
下面主要统计2013~15年以及2019~21年两轮牛市中，行业涨幅领先和落后的前10大行业对比。
为了更清楚的观察行业细节变化，表格里采用了申万二级行业，时间上也分为上段、中段和末段。
一、整轮牛市中的行业对比
在2015年牛市中，核心主线（互联网+）在多个时间段内都保持领先和较高的收益排名。
次主线（影视、医疗、游戏等）收益也很好，不过在中途和末尾有明显的落后或表现一般。
在2020年牛市中，核心主线（新能源）在几个阶段同样保持较好的排名，但新能源内部在后期有所分化（如：风电）。
次主线在部分阶段涨幅中也表现一般，规律同上。
以上两轮牛市中，躲牛市的行业在大部分时段都比较靠后，只有中后期因为补涨需求，会有阶段性表现。
这些落后行业主要集中在老赛道方面，特征是：政策少、利润增长低和投资者预期弱。
二、牛市中后期的行业变化
本轮牛市已进入下半场，为了让研究成果更接近实战，以下选取了牛市中后期表现靠前的行业特征。
在中后期排名靠前的行业，主要集中在顺周期或者有政策利好的行业，而且大部分与上半段涨幅靠前的行业相关性不大。
但在后面继续保持靠前的比例不足一半，说明有的是阶段性热点。
涨幅落后的也出现了一部分其它阶段表现靠前的行业，说明此阶段风格切换概率大。
至于行业轮动规律，我们也做了一些研究，就以2021上半年涨幅第一的普钢为例：
该行业在2017年慢牛中也有比较大的涨幅，与之对应的都是利润的大幅增长，且股价领先利润半年左右。
说明资金并不是瞎炒作，只是后续利润增长没能持续，两次回撤也超过了50%。
回看普钢涨跌的核心逻辑如下：
主要源于政策推动的供给改革收缩产能，同时需求端复苏，形成了供需错配。
1.政策利好：包括“碳中和”目标下的粗钢产量压减、落后产能淘汰等供给侧改革；
2.需求增加：叠加房地产、汽车等下游需求处于高景气，共同推升钢价与行业盈利，带动指数走强。
不过，政策具有阶段性，且2021年下半年房地产调控收紧、基建投资回落，导致板块后续高位回调。
通过此案例发现，中级利好主要是阶段性表现，如果利润增长不能持续，就很难成为牛市主线。
三、牛市末期的行业变化
此时涨幅靠前的行业只有个别是牛市核心主线，更多是主线外溢的行业，比如2015互联网+扩散到电商，再到物流，也就是产业的中下游。
软件开发和IT服务依然涨幅领先，但此时更多是概念炒作了，像软件280倍的市盈率，远超行业本身的利润增速，牛市结束后暴跌了72%。
落后的行业中除了缺少政策支持的传统行业，也有因利润和基本面恶化导致。
2021年的情况大体类似，以新能源为核心的主线向周边外溢，如金属材料、电机、电网设备等。
四、全局观察行业周期
在大家的印象里，2015年是全面大牛市，整体涨幅远大于2020年的牛市。
但我们在《时代与财富一》中已经总结出这个“全面”并不够全面，不同行业首尾涨幅相差10倍。
2019~21年上证指数上涨幅48%，只有2015年的1/3，不同行业间的涨幅差距更大。
但真正符合时代趋势的主线行业，涨幅还是远高于2015年牛市，比如新能源的核心要素：电池，以及消费升级的白酒等。
其中电池指数在上一轮涨幅达660%+，远超2015年牛市涨幅，且在2016~17年中也有较好的表现。
上涨的核心逻辑不仅有政策的大力支持，更有高景气和高利润增长作为支撑，这才是它超过普通行业的主要因素。
再看2015年牛市中三大主线之一的影视院线，涨幅达到750%+，后期的利润暴跌又导致股价暴跌了85%。
即使在2019~21年的牛市中，也未能挽回亏损，成为领跌行业。
2013-2015暴涨原因：影视行业处于高速成长期，银幕数量快速扩张，观影人次大幅提升。
同时跨界资本进入，高估值并购频发，技术革新赋能，在线购票渗透率快速提升，激活下沉市场。
2016年之后暴跌原因：政策监管趋严：2016年“阴阳合同”整治和2018 年税收自查风暴重创行业现金流。
产能过剩与盈利恶化：虽然银幕数持续增长，但上座率持续下滑。另外叠加2020年疫情带来的巨大冲击，行业出清加速，
消费习惯方面：流媒体替代加剧，腾讯、爱奇艺等平台内容投入增加，年轻观众流失严重。
多方面因素导致净利润大幅下行，增长放缓，最终传导至股价表现上，造成了影视院线在上轮牛市中负收益。
通过这些案例可以发现，影响行业主线的核心要素就是利润增速和可持续性。
由于这两个要素又关联到很多核心要点，后续我会用单独的文章分享。
五、牛市中的风格变迁
从近15年A股的牛熊规律来看，牛市里成长风格领涨，熊市中红利风格表现更好。
这两个指数分别对应着进攻与防守，它们经常呈现跷跷板关系。
为此各自选择对应的创业板和红利低波作为代表指数。
可以看到本轮牛市上半段基本也是按这个剧本在演绎（黄线往下代表成长强）。
只是随着科技股的快速上涨，接下来容易遇到风格平衡，也就是多个行业上涨阶段。
在此期间，成长风格的绝对优势相比之前在降低，但大体仍然占优。
五、总结
从以上数据做些简单推断：
1.核心主线基本贯穿牛市，本轮科技牛并未结束；
2.牛市中期容易出现风格切换或平衡，科技成长的相对领先优势在降低；
3.牛市中后期，主线会向周边及其它行业外溢，但不是所有的板块都会大涨，利润增速和可持续性才是决定未来的收益空间。
4.牛市后期受赚钱效应的影响，投资者会过于乐观，容易进入市梦率（市盈率达150倍+）。
需关注政策、产业趋势、估值与利润增速的动态平衡，具体后续再详聊。
作为投资者，我们要了解市场的内在规律、行业周期或所投产品的特性，不辜负时代赋予的机会。
同时，要保持对市场的敬畏之心，根据自己的风险承受力做好配置，才能在波澜壮阔的市场大潮中立于不败之地。
上半场我们虽然取得了较好的收益，下半场还要继续努力，抓住主线的同时，也要避免坠入市梦率，成为时代的炮灰。
《时代与财富三部曲》将从宏观规律，中观对比，微观因素等方面，挖掘时代的致富机遇。
第三篇：将会详聊一些指标和关键的微观因素。
敬请期待！
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提醒：本文内容仅供参考，不代表具体投资意见，引用的历史数据不代表未来，投资没有绝对，凡事做好两手准备！
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